普通人創業的高速列車停止在2018年，但
技術創業的黃金時代或許才剛剛開始。
當
移動互聯網線上流量紅利的結束，遇到勞動力成本的大幅飆升，中國技術創業正迎來難得的歷史機遇期。
普通人創業紅利十年的結束，也是資本黃金十年的結束。這意味著在未來，這之后或許很難出現“高舉高打高估值”路徑成長起來的頭部公司。此前享受移動互聯網投資紅利末班車的頭部公司，或進入一個更為有利的低競爭成長期，而非頭部公司，或將進入資產整合階段；未來，中國的
技術公司或會更加接近硅谷模式，小而美的技術公司或會更為普遍，而并購也很可能成為資本最主要的退出路徑。
一、技術創業的黃金時代才剛剛開始
過去十年，是中國
移動互聯網創業的十年。中國巨大的市場與流量紅利，為普通人帶來難得一遇的創業機遇；中國的資本市場紅利，則成了萬眾創業的加速器。但現在流量的紅利正在消失，勞動力成本飆升，老齡化的問題逐漸凸顯，技術創業迎來紅利期。
過去十年的創業黃金期，很大程度上是基于中國移動互聯網流量紅利。根據CNNIC數據，2008年我國的互聯網用戶規模為2.98億人，而到了2018年，這個數字已經增長至8.02億，其中手機網民占比高達98.3%。這近乎三倍的、由移動端拉動的增長，為美團、滴滴、今日頭條等一批長在移動互聯網上的超級獨角獸，和分散在不同行業內的、數以萬計的創業者提供了最廣泛的市場基礎。
與之相伴的是資本紅利。根據復航研究院的研究，2014年以來，中國一級市場迅速增長；2017年，中國一級市場共成立人民幣基金3500支，是2014年的5倍；總募資金額達1.67萬億元，是2014年的4.5倍；一級市場的投資速度也相當快，2017年，人民幣基金總投資金額為1.1萬億元，占當年募資金額的66%，達到三年來的最高點。
但是，今天情況正在發生變化。線上流量紅利基本耗盡，互聯網用戶的增速放緩；線下人口紅利快速消失，勞動力成本迅速提升；中國經濟由高速增長轉向高質量發展，經濟結構正在不斷優化；模式創新帶來的降維攻擊已成過去，資本缺少系統系紅利主題。
流量價格方面，2016年36氪《買不起的流量，創業者每一天都是生死存亡》一文已對這一現象進行過直觀描述。2013年成了流量價格由“可以接受”到“難以承受”的分水嶺。在資本驅動型的行業，尤其是以To C為主的賽道，創業者對流量之貴已有切膚之痛。
勞動力成本方面，根據德勤數據，自2005年以來的十年期間，中國勞動力成本上升了五倍，2030年年輕人口（15-39歲）所占的比例將有可能從2013年的38%下降到28%，到2050年，中國老年人撫養比可能增加到現在的3倍。
與此同時，今天
技術創業的諸多外部環境已經具備。當下，絕大多數技術創業與To B相關，解決的是企業信息化和智能化的問題。過去中國信息化的成熟度在過去一直欠佳，直到近期，包括政府、金融等領域普遍轉向云計算使得中國技術創業有了更多可能。
另一個值得關注的是，從退出機制來看，技術創業在當下也有一個特殊紅利期。在國內創新被保護力度不足，大公司收購意愿、溢價較低，反而使得創業公司有了成為大公司的可能。To TMD 或成當下新的退出機制。
新“技術創業時代”
今天，技術創業的環境已與
移動互聯網時代大為不同。在新“技術創業時代”或會出與當下十分不同的商業格局。
這之后或許很難出現“高舉高打高估值”路徑成長起來的頭部公司。此前享受移動互聯網投資紅利末班車的頭部公司，或進入一個更為有利的低競爭成長期，而非頭部公司，或將進入資產整合階段；未來，中國的
技術公司或會更加接近硅谷模式，小而美的技術公司或會更為普遍，而并購也很可能成為資本最主要的退出路徑。
1、高舉高打高估值的時代會成為過去時
搭上移動互聯網的創業紅利的末班車，技術創業者也享受到了“高估值”的紅利。在過去兩年，行業里有時間經驗的“傳統投資人”總會不時表達中國的技術投資估值高的困擾?！肮乐蹈摺笔桥c其營收、盈利水平低相對的。一個原因是中國二級市場也缺少對新科技領域的估值體系，因此很多一級市場的
技術公司是按照移動互聯網的估值體系來進行的。
這使得成立于2015年之前的很多技術公司曾享受到了行業估值的高溢價。當下，技術領域的高估值公司或者知名公司，多是2015年之前成立，并借助“高舉高打高估值”的模式快速成為頭部公司，獲得成長優勢。
但當下，這一模式或很難繼續維持。這可以從幾個數據與現象體現出來：行業融資交易量下滑；融資金額及估值差異加大；關于創業項目的估值爭議加大；投資邏輯逐漸多樣化。
2017年底，我們就曾做過統計。2012年-2017年間，技術創業領域，融資事件數、融資總額都在經歷了2016年的峰值后開始下滑，其中2017年投融資的金額、交易數量均已下滑40%左右，具體各條細分賽道的趨勢也呈現了類似的趨勢。
2、移動互聯網成長起來的技術公司或者2021年后迎來退出期
基于目前的現實，大概率會出現的情況是，當下已經成為頭部公司的公司將進入一個相對“低競爭”的紅利期，而非頭部的公司很可能進入一個簡單的調整和整合期。
與三年前相比，今天已經沒有誰會去懷疑技術的“前景”，但對技術的“錢景”質疑卻越來越多。因為投資的不確定性加強，后期資本和資源還會繼續向頭部公司傾斜。
雖然技術領域很多賽道不是“贏家通吃”賽道，但馬太效應依然明顯。技術創業很多是行業資源、人才技術驅動，現階段還主要以To G 、To B 為主，往往要與巨體的場景、業務結合，這意味著對行業資源的需求很高?？蛻舻木唧w業務需求往往是獲得第一桶金最重要的工具，服務客戶實際產生的經驗是重要的競爭壁壘，成功的客戶案例則是擴大業務的重要推力。
技術公司的“錢景”是當下最受關注的問題。頭部公司進入高估值階段，后期公司的融資難度增加，都會考慮如何快速自我造血。這使得中國的技術行業，基本都會最終落腳到硬件上或者集成上，后者的估值體系相對成熟。今年，行業的一個特點就是紛紛硬件化。比如，今年智能語音賽道的公司，除了做音箱或者服務音箱這樣的行業外，也開始自研芯片；比如做
軟件的公司往往會搭售相應的硬件產品，為客戶提供“固定資產”。
考慮到主要資本市場對中國
科技公司的估值體系和標準，我們認為，移動互聯網時代中誕生的優質技術公司很可能會在2021年后迎來一個退出期。一些年研發投入達到數億元的企業，很可能依然規劃近期選擇美國、香港上市；但多家新科技領域的知名公司，則計劃選擇A股，時間都是在2021年前后；當然，近期科創板也被不少公司考慮，但仍需等待政策進一步明確，這或許會成為一個重要變量。
考慮到中國勞動力成本上升和2030年可能的老齡化現實，國家相關的基金，如社?；鸬乳L期機構投資者很可能會是二級市場
技術公司重要的投資者。
與此同時，相對“寒冬”的資本環境，會加速行業洗牌，移動互聯網融資泡沫破裂，不良資產也將面臨市場洗牌。華業天成合伙人孫業林曾指出：“那些競爭優勢不明顯、盈利發展能力與估值不匹配的公司很可能不得不接受淘汰或被并購退出的現實。在市場整合后，合理估值的優質資產才有被二級市場接納的余地?！?/div>
3、未來技術公司的出路是被并購？
在中國
移動互聯網創投火熱之前，硅谷的技術公司的最主要退出路徑是被并購，以2000-5000萬美元的價格被并購，優秀的技術公司并購價格有望達到2億美元。如果不考慮科創板的因素，這很可能也會是未來中國技術公司的退出常態。根據BCG2016年的研究，當前，80%的技術并購交易在1億美元以上。
對于未來的技術創業者而言，好消息是，近年來全球領域內技術并購的價格都在提升。同樣根據BCG2016年的研究，自2012年起，技術并購的數量和金額增速均已超過整體市場，來自于非技術行業的買房比例也在增加，占到了所有技術并購中的70%。
若以并購視角看未來的
技術公司，其評價的標準也會與當下發生差異。未來，對于技術能力的關注度或會進一步提升，而對其背后的客戶資源的關注度或稍有下降。新的創業者很可能來自于科研院所，而非產業。
